中国中免(601888)：期待业绩深蹲反弹

　　本报告导读：　　公司2022Q4 业绩下滑较明显，2023 业绩将迎来显著修复。　　投资要点：　　投资建议：疫 情影响，公司2022Q4 业绩下滑较明显，预计利润率将逐步企稳，下调公司2022-2024 年归母净利润分别为50.25（-18.05）、127.40（-8.91）、175.27（-2.64），EPS 分别为2.43（-0.87）、6.16（-0.43）、8.47（-0.13），考虑疫后复苏弹性，给予2024 年30xPE，上调目标价至254.1 元，维持增持评级。　　业绩简述：根据业绩快报，2022 年营业收入544.63 亿元，同比下降19.52%；实现营业利润76.05 亿元，同比下降48.63%；归母净利润50.25 亿元，同比下降47.95%，归母净利率9.2%。其中22Q4 收入150.99 亿元，同比下降17%；归母净利润3.97 亿元，同比下降66%。　　业绩快报低于预期。业绩下滑原因：1）疫情影响，公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，线下业务遭受严重冲击；2）2021 年海南子公司企业所得税优惠及首都机场租金减让影响，上年同期基数较高。Q4 净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，预计受线上完税业务折扣力度较大，以及存货减值影响。　　2023 业绩将迎来显著修复。1）一月以来品牌控价力度提高，折扣已经收窄，后续利润率有望回升；2）新海港销售持续爬坡，后续仍有较多储备项目，市占率提升可期；3）市内店政策落地将贡献增量。　　预期25 年市内店规模至少300 亿以上，额度存在持续放宽可能，将显著增厚利润。　　风险提示：政策落地不及预期；出入境客流恢复慢；消费需求疲软。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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